مقاله تنزیل در آینده دور: قیمت های تاریخی اوراق قرضه در مورد نرخ تنزیل بلندمدت چیست؟

چکیده

We present a thorough empirical study on real interest rates by also including risk aversion through the introduction of the market price of risk. With the view of complex systems science and its multidisciplinary approach, we use the theory of bond pricing to study the long term discount rate. Century-long historical records of 3 month bonds, 10 year bonds, and inflation allow us to estimate real interest rates for the UK and the US. Real interest rates are negative about a third of the time and the real yield curves are inverted more than a third of the time, sometimes by substantial amounts. This rules out most of the standard bond pricing models, which are designed for nominal rates that are assumed to be positive. We therefore use the Ornstein-Uhlenbeck model which allows negative rates and gives a good match to inversions of the yield curve. We derive the discount function using the method of Fourier transforms and fit it to the historical data. The estimated long term discount rate is $1.7$ \% for the UK and $2.2$ \% for the US. The value of $1.4$ \% used by Stern is less than a standard deviation from our estimated long run return rate for the UK, and less than two standard deviations of the estimated value for the US. All of this once more reinforces the support for immediate and substantial spending to combat climate change.

چکیده به فارسی (ترجمه ماشینی)

ما یک مطالعه تجربی کامل در مورد نرخ بهره واقعی ارائه می دهیم که شامل از ریسک ریسک از طریق معرفی قیمت بازار ریسک نیز می شود.با توجه به علوم پیچیده سیستم و رویکرد چند رشته ای آن ، ما از تئوری قیمت گذاری اوراق بهادار برای مطالعه نرخ تخفیف بلند مدت استفاده می کنیم.سوابق تاریخی طولانی قرن از اوراق قرضه 3 ماهه ، اوراق قرضه 10 ساله و تورم به ما امکان می دهد نرخ بهره واقعی را برای انگلیس و ایالات متحده تخمین بزنیم.نرخ بهره واقعی در حدود یک سوم زمان منفی است و منحنی های عملکرد واقعی بیش از یک سوم از زمان معکوس می شوند ، گاهی اوقات با مقادیر قابل توجهی.این امر بیشتر مدل های استاندارد قیمت گذاری اوراق قرضه را که برای نرخ های اسمی طراحی شده اند که فرض می شود مثبت است ، رد می کند.بنابراین ما از مدل Ornstein-Uhlenbeck استفاده می کنیم که نرخ منفی را به شما امکان می دهد و به وارونگی منحنی عملکرد می پردازد.ما عملکرد تخفیف را با استفاده از روش تبدیل فوریه به دست می آوریم و آن را به داده های تاریخی متناسب می کنیم.نرخ تخفیف بلند مدت تخمین زده شده برای انگلیس 1.7 $ \ $ و برای ایالات متحده 2.2 $ \ $ است.ارزش 1.4 $ $ \ ٪ استفاده شده توسط استرن کمتر از یک انحراف استاندارد از نرخ بازده بلند مدت تخمین زده شده ما برای انگلیس و کمتر از دو انحراف استاندارد از ارزش تخمینی برای ایالات متحده است.همه اینها یک بار دیگر حمایت از هزینه های فوری و اساسی برای مبارزه با تغییرات آب و هوایی را تقویت می کند.